启动锐凌无线收购，有望大幅增厚公司业绩。公司公告称，拟通过发行股份购买前海红土和深创投合计持有的锐凌无线%股权，通过支付现金购买建华开源持有的锐凌无线名特定对象发行股份募集配套资金不超过1.7亿元。本次交易完成后，上市公司将持有锐凌无线%股权。

  锐凌无线的主要资产为原SierraWireless全球车载无线通信模组业务的相关资产。主要客户包括LGElectronics、Marelli、Panasonic等国际知名汽车零部件一级供应商，主要计算机显示终端包括大众、标致雪铁龙及菲亚特克莱斯勒汽车公司等全球知名整车厂。

  其中，2020年锐凌无线.8%/14.9%/12.9%。公司2G产品的平均单价和毛利率较高，主要是一些定制化程度较高的产品，收入占比较低。随着无线G毛利率相对偏低主要系公司选用伟创力进行包工包料生产，原材料采购成本比较高等因素。

  锐凌无线万元。伴随未来车联网/智能汽车的逐步发展，车载模组等相关业务需求有望持续提升，锐凌无线(SierraWireless车载业务)在业内份额位居前列，有望充分享受行业红利，增厚上市公司业绩。

  投资意见：随着物联网行业持续爆发，整个蜂窝模组行业需求水涨船高。公司作为行业龙头厂商。经营稳健，收入增长持续性好，内部管理效率高，发展状况持续向好。我们预计公司2021-2023年归母净利润4.5/5.7/7.2亿元，对应当前股价PE分别为39/30/24倍，维持“买入”评级。

  公司亏损地产置换特高压智能电网业务增厚业绩，参考电网公司约30倍PE显著低估，维持目标价14.39元，对应2021年24倍PE。

  公司将所持房地产资产与电建集团优质电网辅业资产进行置换，差额部分以现金补足，本次交易不涉及发行股份，不构成重大资产重组。上半年房地产收入52亿元同降32%，毛利率11%同减8个百分点，中国电建601669）地产集团有限公司净资产346亿、总资产1699亿、净利润亏损4.9亿。这对中国电建是重大利好，首先换出亏损地产可以增厚企业利润，其次恢复公司融资功能，增强绿电装机由16GW新增30-50GW的资金实力。

  电建集团优质电网辅业是由国家电网公司/南方电网所属省市区电网公司管理的电力勘测设计/施工/制造企业，2013年各级次单位共204家，其中非公司制企业83家(全民所有制企业61家，其他性质企业22家)。

  地产估值5PE，水电工等程15PE，特高压智能电网30PE，我们估计该部分优质电网利润或约5-20亿之间，也就是增厚市值约为150-600亿左右。

  能耗双控方案出台加速构建新能源为主的新型电力系统，电价预期上调电力资产将重估。公司具投资/设计/施工/运营/装备全产业链一体化竞争优势，国内市场占有率水电规划设计80%/施工65%,光伏/风电设计65%，光伏EPC全球第一。能源局30多项整改/碳中和等八大政策将持续催化。

  公司发布2021年限制性股票激励计划(草案)。公司激励计划拟授予激励对象限制性股票数量300万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额1.27亿股的2.35%。首次授予限制性股票的授予价格为21.09元/股。激励对象总人数为171人，包括董事、高级管理人员和核心骨干人员。本激励计划行权考核要求2021、2021-2022、2021-2023年累计净利润分别不低于2.9、5.9及9.0亿元，对应21-23年分别为2.9、3.0和3.1亿。

  中报业绩持续高增长，股权激励显信心。中报显示，2021年上半年公司营业收入达10.27亿元，同比增长91.64%；归母净利润达1.76亿元，同比增长152.80%，公司业绩实现高增长。2021年9月，公司发布2021年限制性股票激励计划(草案)，激励对象总人数为171人，包括董事、高级管理人员和核心骨干人员。该激励计划将有效地调度员工生产积极性，提升公司生产运营效率，同时更有助于公司吸引优秀人才，进一步壮大公司队伍，提升公司竞争力。本激励计划行权考核要求2021、2021-2022、2021-2023年累计净利润分别不低于2.9、5.9及9.0亿元，对应21-23年分别为2.9、3.0和3.1亿。保守的业绩考核目标未考虑未来新增产能释放对业绩贡献，能保证核心高管和技术人能行权。

  二甲酯有望解除原料供给限制，将迎来供需两旺格局。二甲酯是一种环保且气味友好的有机溶剂，主要使用在于高端涂料，近年来需求持续旺盛。二甲酯在公司2020年营收占比50%，利润占比55%，是业绩贡献最大的板块。根据历史数据可知己二酸产量是二甲酯开工率和毛利率主要影响因素。己二酸开工率提升，2021年1-8月己二酸月度平均产量达15.93万吨，较去年同期增长27.70%，因而，公司21年上半年二甲酯开工率和毛利率显著回升，迎来业绩拐点。过去8年我国己二酸的产能一直远高于产量，但随着国内己二腈技术的突破以及“禁塑令”下可降解塑料PBAT需求迅速增加，我国己二酸未来2-3年产量将大幅度的增加，带动副产物混合二元酸产量(二甲酯原料)同步增加，届时二甲酯原料限制将缓解，公司作为行业龙头将率先受益。

  紧密围绕下游涂料企业布局新项目，公司成长性可期。公司当前迎来业绩拐点，21年上半年盈利1.76亿元，同比增长152%。未来2-3年，随着己二酸产量增加带动混合二元酸产量同步增加，公司的二甲酯业务有望迎来更高的盈利水平。2019年公司4万吨/年二甲酯项目投产，现有10万吨二甲酯产能，市占率接近50%，位居全球第一。而二元醇业务也将打开更广阔的市场空间。在2019年募投项目3万吨产能投产后，公司合计拥有4.5万吨二元醇产能，全球市占率近50%，为全球外销量最大的二元醇供应商，当前出口至欧美。二元酸、二甲酯及脂肪醇业务盈利能力上升叠加后期储备项目完全投产，业绩预计在21年基础上翻2倍，成长性极强。公司当前紧密围绕下游涂料企业需求布局多个储备项目，包括：①募投项目2.3万吨光稳定剂预计2022年底投产，未来项目投产后可实现营收达4.12亿；②筹备一期2000吨的聚碳酸酯二元醇。围绕下游需求不断延伸产业链，公司高成长性可期；③醋酸纤维素计划2023年年中投产1万吨。

  盈利预测与估值：上调公司2021、2022年和2023年归母净利润预测值分别为3.44(前值2.93亿元)、4.33(前值3.59亿元)、7.54亿元(前值5.56亿元)，EPS分别为2.70、3.40、5.92元，对应当前股价PE分别为15.76X、12.53X、7.20X。考虑公司的高成长性，保守给予公司2021年25倍PE，给予“买入”评级。

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