类别：公司研究 机构：湘财证券有限责任公司 研究员：仇华 日期：2012-11-30

  近日公司发布2012年三季报,1-9月份公司实现营业收入1.83亿元,同比增加17.32%;归属于上市公司股东净利润5606万元,同比增加49.45%;基本每股收益0.37元。其中,第三季度公司实现营业收入7795万元,归母净利润2008万元,分别比去年同期增加11.57%和7.19%。

  1-9月份的报告期内,公司毛利率为44.65%,比去年同期提高2.17个百分点。前三季度,公司三项费用(销售费用、管理费用和财务费用)合计营收占比为13.57%,同比下降2.14个百分点,其中主要原因是公司的财务费用下降所致。总体来看,由于毛利率小幅增加,期间费用营收占比出现一定幅度的下降,使得公司净利率有所提高。另外,公司的应收账款较期初增加56.57%,主要是因为公司加大了市场营销的力度,账款回收期有所延长。

  公司目前以智能仪表的研发、生产和销售为主,公司的智能仪表产品主要包括四大类:智能水表、热量表、智能燃气表和智能电表。尤其是公司的智能水表和热量表产品,具有一定的技术和市场优势。随着物联网技术的逐渐成熟和相关应用的加速发展,以及受国家节能减排、供热计量改革、阶梯收费等利好政策的推动,智能仪表行业将进入快速发展的机遇期。

  为完成国家节能指标,北方地区正在大力推行一户一表。但是,目前热量表使用的比例依然不高,如郑州地区,热量表使用的比例低于10%,未来还有巨大的可拓展空间。公司热量表的销售今年将会维持高速增长,增速有望达到90%。

  国内物联网应用加速,《住宅远传抄表系统》行业标准2010年6月开始执行。公司的远程抄表系统迎来爆发增长机遇:抄表系统2011年1万多台,2012年全年有望突破10万台。

  我们微调了公司的盈利预测,预计2012-2014年摊薄后的每股收益为:0.52元、0.67元和0.85元,对应目前股价的PE分别为:25倍、19倍和15倍。我们认为公司在智能仪表领域技术含量较高,产品在物联网领域市场开发相对成熟,有望获得高于行业的发展速度,维持“买入”评级,6个月目标价15.08元。

  股价催化剂(正面):国家节能减排、供热计量改革、阶梯收费等利好政策的刺激。

  类别：公司研究 机构：湘财证券有限责任公司 研究员：仇华 日期：2012-11-22

  营收增17.14%,归母净利润增9.17%,略低于市场预期 近日公司发布2012年三季报,1-9月份公司实现营业收入1.9亿元,同比增加17.14%;归属于上市公司股东净利润3489万元,同比增加9.17%;基本每股收益0.3元。其中,第三季度公司实现营业收入6076万元,归母净利润1398万元,分别比去年同期下降8.21%和18.55%。

  前三季度,公司毛利率为54.14%,比去年同期提高0.67个百分点。1-9月份,公司三项费用(销售费用、管理费用和财务费用)合计营收占比为38.27%,同比提高4.85个百分点。其中,销售费用同比增加30%,主要是公司加大市场拓展的力度,销售网点逐渐铺开所致;管理费用同比增长37.73%,原因是公司加大研发投入,以及本期新增的2家子公司纳入合并报表。

  公司主要从事气体传感器和气体检测仪表的研发、生产和销售,在相关领域具有一定的技术优势,特别是公司的气体传感器,国内市场占有率超过60%。报告期内,受宏观经济下行的影响,公司产品在化工、矿山、冶金等领域的需求下降明显。不过,公司在燃气、石油等受经济下行影响较小的市场领域表现不错,为销售收入的增加奠定了基础。

  按照相关规划,物联网产业将由2010年的2000亿增至2015年的7500亿,年复合增长率高达30%,受益于大背景的利好,传感器及仪器仪表行业将会加速发展,公司将获得前所未有的行业发展机遇。公司所开拓的燃气行业尚存在百亿级的安全及监测市场空间、积极开拓的非煤矿山领域更是有千亿市场,公司已介入非煤矿山监测系统领域,开拓超过30亿元的市场。

  我们微调了公司的盈利预测,预计2012-2014年摊薄后的每股收益为:0.61元、0.74元和0.92元,对应目前股价的PE分别为:22倍、18倍和15倍。公司是国内气体传感器的龙头企业,竞争优势明显,随着公司新产品研发进度的推进和新的应用市场的开拓,公司未来业绩稳定增长可期,我们维持此前的“增持”评级,12年给予25倍PE,6个月目标价15.25元。

  股价催化剂(正面):新产品研发、新市场领域的开拓 风险提示(负面):毛利率下滑、期间费用增加的风险,大非解禁的风险。

  类别：公司研究 机构：华创证券有限责任公司 研究员：刘洪军 日期：2012-11-29

  公司2012 年7-9 月营业总收入2.06 亿元,归属于上市公司股东的净利润2849.03 万元,同比增26%,基本每股收益0.06 元。2012 年1-9 月营业总收入6.26 亿元,归属于上市公司股东的净利润8028.93 万元,同比增15.55%,基本每股收益0.18 元。

  公司增速的提高,主要得益于公司金融IC 卡业务开始逐步放量,公司目前已经确认300 万的金融IC 卡订单,均价在12 元,远高于同期磁条的卡的单价0.8 元。我们预期公司今年金融IC 卡订单能达到800 万张。 公司在磁条卡的市场份额为26.5%,全国排名第一,基于公司和各大银行之间长期良好关系和公司在金融IC 卡的技术优势,我们认为公司在磁条卡的市场优势地位将继续延伸到金融IC 卡领域。

  公司作为金融卡和通信的卡的制造厂商,基于行业稳定需求多年来收入和利润一直保持稳定的增长,维持在10%-15%左右的区间。2012 年公司三季度同比增速出现一个近期高点,单季度净利润增速达到26%。

  公司目前是中国移动、中国电信、中国联通三大运营商移动支付产品供应商, 并且在中国电信和中国联通的场份额第一,产品结构也由原先的2.4G 为主向13.56M 为主转移。公司在中国移动移动支付芯片卡的测试已经完成,并获得供应商的资格。

  未来随着公司金融IC 卡的放量和移动支付的大规模的应用,将带动公司业绩迎来一个新增长高峰期。今年下半年EMV 迁移带来的利好预期将在年报中得以体现。

  预计2012-2014 年每股收益分别为0.32 元、0.46 元、0.63 元,对应市盈率分别为36、26 和19 倍,维持“推荐”投资评级。

  EMV 迁移计划滞后和移动支付业务开展缓慢; 市场竞争加剧,产品价格下行。